湘油泵申请双作用真空泵专利,精度高且转动平稳,耐温性能更好
金融界2024年3月19日消息,据国家知识产权局公告,湖南机油泵股份有限公司申请一项名为“一种双作用真空泵“,公开号CN117722357A,申请日期为2023年12月。
专利摘要显示,本发明提供了一种双作用真空泵,包括泵壳、主动轴、主动齿轮、从动轴、从动齿轮,所述泵壳上设有一个“8”字形的泵腔,主动齿轮和从动齿轮相啮合地位于所述泵腔内,所述泵壳上设有与泵腔连通的进气口和排气孔。上述技术方案提供的真空泵打破传统的僵化思维,采用齿轮替代叶片作为驱动元件转动,不仅精度高,而且转动平稳,耐温性能更好。
本文源自金融界
电驱行业研究(三)之湘油泵
前文提示:
第一篇:新能源--电驱行业研究及标的推荐(一)
第二篇:电驱行业研究(二)
因为我也是希望能通过自己分析,取得超额收益的人。文章针对人群是对湘油泵有了解的人,因此本文不会从最基础的地方开始描述,将直接提出重点,因此不了解公司的人读起来可能摸不着头脑,请理解。
正文开始:
公司业务品类
我在看公司招股说明书和2021年年报的时候,发现公司从单一业务(即发动机泵),逐渐扩展到变速箱泵、电子泵、电机(新能源车领域);从电机又逐渐扩展到EPS助力转向系统,在扩展到压铸件,比如电控、减速器的铝合金壳体。
现阶段公司整体业务如下:
母公司的湘油泵:机油泵、变速箱泵、水泵等子公司的湖南嘉力:铝压铸件,应用在电控、电机、减速器的壳体子公司的衡山齿轮:做精密齿轮、减速器,对标富临精工。子公司的湖南腾智:做真空泵子公司的东创智能:智能制造设备、智能工程解决方案子公司的东兴昌科技:电机及驱动系统,这就是做EPS转向系统、激光雷达的电机的公司参股公司的湖南东嘉:电子控制器及智能系统,这个应该就是做EPS里面ECU产品的公司,ECU就是电子控制器。【这里要说明一点,东嘉智能主要向无人驾驶车辆提供智能驾驶执行层控制单元ECU产品。海南东疆负责无人驾驶车辆封闭测试、运营管理等。在智慧出行项目中,公司主要是作为股东方提供统筹服务,未来可能向上述车辆提供电动油泵、电动水泵等零部件,目前,尚未提供上述相关零部件。】公司产品类型占比
我们在雪球上看得湘油泵轰轰烈烈,好像挖掘到金子一样,打着激光雷达业务、自动驾驶概念。但真实企业是什么现状?看产品分布:
明显看出公司还是主要靠柴油机机油泵,占了42%收入,汽油泵18%,加起来61%的占比,半壁江山。电机业务反而比水泵业务更加大,意味着公司在EPS+激光业务发展得比热管理水泵业务更加好,这让我始料未及。
公司的进化史
在看到公司业务变化后,我第一个反应就是:能不能做?做得好不好?步子迈大会不会扯到蛋?
下面我们来梳理一下进化史。
1949年,公司一成立之时,属于国企,从事油泵生产。
2003年,成立子公司衡山齿轮,现在去做减速器的齿轮,那我觉得顺理成章。
2008年,生产输油泵
2009年,生产变速箱泵
2011年,成立湖南嘉力,从事压铸件制造,应用于电控、减速器壳体。成立到现在快10年,10年积累去做压铸件,应该也信得过。
2013年,生产变排量泵
2018年,腾智机电、东创智能成立。从这里开始,可以看出公司有意踏入新能源车的领域。腾智机电做真空泵,应用于刹车系统。东创智能做。东创智能对内提供公司生产线主线、对外提供智能化改造。一个是做泵,一脉相承吧,算是信得过。一个是生产线改造,对新能源主业没有大影响,可以不考虑。
2019年,成立东兴昌科技、湖南东嘉。从这里可以明显看出公司尝试跨界,做电机和EPS。这二个产品可以说和原来主业毫无关系,也是我最担心公司能否跨界成功。
如何判断步子迈大会不会扯着蛋?
雪球太多报喜不报忧,我来说一下我的担忧。 公司原本从油泵逐渐跨界到电机,这是第一道难关。从电机跨界到EPS和ECU,这是第二道难关。公司在2018年连续跨界2次会不会太冒险?
我从二个维度来判断,第一,跨界你研发必须得跟上吧,不然就是炒概念。第二,技术上我们不懂,客户懂啊。凡是有大客户的,我们都给予肯定,没有客户的业务,我们保持观望。仅仅从被客户肯定的业务基础上,进行估值。
大家想想如果一个企业研发新业务,会有什么现象判断?第一个,研发费用增多;第二个,研发人员增多;第三个,新业务有没有客户认可?
第一个:公司研发费用有无增加?
我们首先对比研发费用:
这里有关键几个问题:
第一,为什么2017年前没有数据?
第二,研发费用/营业收入的比值如何?
第三,研发费用和子公司设立对得上时间吗?
第一个问题回答:因为2017年前把研发支出费用化,因此没显示,总共支出4616万。2016年研发支出2772万,2015年研发支出2280万。
第二个问题回答:见下表
年份
2020-12-31
2019-12-31
2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31
2015-12-31
营业收入
140901.72
100163.3
90436.38
81374.08
55744.4
46497.34
研发支出
9211.89
6727.06
6320.71
4616
2772
2280
研发支出增幅
36.94%
6.43%
36.93%
66.52%
21.58%
研发支出/营业收入
6.54%
6.72%
6.99%
5.67%
4.97%
4.90%
从这个表我们可以看出,湘油泵每年的研发支出绝对最都增加,并且比值也提升了。
第三个问题回答:我们回顾公司历史,可以发现在2018年开始逐渐设计电机、新能源车业务。从上表可看出,公司在2017年研发支出猛然增大,算是较为符合吧。
第二个问题:研发人员是否增多?
从财务造假角度来说改数字最容易,但公司实际增减人员却比较麻烦。因此也可以作为一个角度简单参考。
年份
2020-12-31
2019-12-31
2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31
研发人员
376
299
212
189
158
研发人员占比%
13.92
12.71
11.71
11.79
11.12
人数上一直增加,人员占比也逐渐提高,符合公司开拓新业务的形象。
第三个问题:新业务有无客户认可?
对于前面二个问题回答公司新开拓的业务是否回跟得上,步子迈大了会不会扯着蛋,我们作为外人怎么分析都是盲人摸象,但业内客户的认可是最终的证明。
新业务
客户
电子水泵(用于电动车热管理、储能热管理)
目前已经获得美国最大卡车生产商佩卡10年50万套的定点订单。
电子油泵(用于混动车型的变速器冷却与润滑)
已拥有丰田汽车(新能源)、美国康明斯、日本爱信、日本日产、株洲中车(新能源)、比亚迪、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。
EPS(包括EPS系统、EPS电机、ECU)
长安、小康【小客户,未有大客户】
激光雷达旋转电机
长安(包括长安新能源)、小康、标志,今年切入了哪吒和大众【客户名单我没找到,不知道雪球的罗斯贝是怎么找到的,请教一下。】
其中电机拥有42项专利,按照客户认可程度来说公司的泵类认可程度较高,但是电机业务所延展的EPS和激光雷达业务就影响力小得多。
简单结论
1.从研发费用、研发人员的绝对值上是有提升的,但研发/收入的比值维持不变,我个人认为是不够,起码对于一个开拓全新业务,跨界拓展的公司,研发提升还是有点缓慢,个人感受。
2.从客户认同度来看,基本可以判断泵类是公司成熟业务,对应我们可以对公司的电动车热管理的水泵、混动车的电机油冷却、变速箱冷却润滑抱有较为乐观态度。但对于电机产品延伸出的EPS助力转向系统、激光雷达业务,我们暂时保持观望态度。
3.从收入占比角度,电机业务反而多于电子水泵业务。这就让我非常奇怪,一个客户认可度高的业务,贡献的收入反而没有客户认可度低的业务高?这个要好好考究一下。
泵类行业竞争格局
首先明确一点,泵是一个应用十分广泛的工业品,小到农名伯伯家里的抽水泵,达到航天火箭上的泵。我上次看的大元泵业就是主要围绕民用水泵为主。本文,我们所讨论的泵主要集中在汽车零配件领域,请注意。
在汽车零配件领域,泵类的竞争格局:多、散、话语权弱!但进入供应商名录,又具有一定稳定性。会让你赚钱,但又不会让你太舒服!
我之前买的大元泵业就是一个失败案例证明,现在亏了18%。
总体而言,国内外发动机泵类行业市场竞争较为激烈。尤其内资的泵类企业,企业数量众多,较为分散,只有少部分企业实力雄厚,技术及装备水平较好,产品种类丰富,能够满足为大型主机厂配套的质量与产能要求。比如本公司、西泵股份。
目前全国发动机泵类产品生产企业约190-200家,其中专业生产机油泵的企业约40家、专业生产发动机水泵的企业约50家、同时生产多种泵类产品及其附件的企业约100多家,但大部分竞争力不强,形成规模化生产的企业不多25。在中重型柴油发动机机油泵领域,具有较强竞争力的企业仅包括本公司、山东高密润达机油泵有限公司、浙江平柴泵业有限公司等几家。在汽油机机油泵领域,主要供应方为自主品牌轿车企业内部泵类产品制造事业部或子公司。
公司主要竞争对手还包括:西泵股份分【汽车发动机水泵】、圣龙股份【汽车发动机油泵】。
EPS无刷电机行业的竞争格局
由于湘油泵做的是EPS无刷电机,用于激光雷达和EPS助力转向器,因此本文讨论的是电机中的无刷电机。
EPS电机分为有刷电机和无刷电机。有刷电机技术较为传统,主要优势在于技术成熟、成本低廉,但其显著缺点在于其绕组布置于转子侧,随着输出功率的增加,电机的惯性力矩增加,电机整体操作灵敏度会降低;无刷电机针对有刷电机的缺陷进行了优化,其绕组位于定子侧,转子侧为磁体,因而不存在惯性力矩的问题,增强了电机的稳定性。EPS电机发展初期考虑到成本因素,EPS系统对于有刷电机和无刷电机都有使用。随着无刷电机技术的不断成熟,成本不断降低,当前EPS电机基本以无刷电机为主。
无刷电机的技术门槛比较高,受限于技术水平,EPS电机国内市场在90年代完全由外资垄断。2002年,国内首款自主研发的EPS样机在中国南方航空工业有限责任公司研制成功,EPS电机的国产化逐渐起步。但由于缺乏技术研发实力,且外资企业相继在中国建立合资厂商挤压国产厂商份额,国产EPS电机行业进展缓慢。直至2018年,EPS电机的进口比例(含合资)仍达79.70%。
但在过去十年的发展,国内无刷电机逐渐发展起来,国产EPS的代表厂商包括宁波德昌科技有限公司、福州泰全工业有限公司、株洲易力达机电有限公司、阜新德尔汽车部件股份有限公司、安徽广博机电制造股份有限公司、微光股份、江苏雷利等 。
微电机竞争对手比较:
我们可以看出,在电机领域的竞争对手比我们想象的要多。
1.产品应用领域决定门槛、技术含量:很多对手都是应用在汽车领域、家电领域,不见得比湘油泵差。
2.收入体现社会认同度:收入越大,证明越被社会认同。湘油泵的收入只能属于中游水平。
3.利润体现盈利能力:湘油泵中规中矩。
4.市值:偏小,也符合我风格。
5.估值:我们可以看出整个电机行业,普遍估值20+,湘油泵没有低估也没有高估。至于八方股份,由于是刚上市,估值倍承销机构捧上天,不给予考虑。
一个简单疑问:
我举简单一个例子,我通过不断资料查找,找到一家德尔股份的公司,他们业务更加契合新能源,包括降噪NVH及轻量化、电液转向泵(EHPS)、自动变速箱电子泵(EOP)、无刷电机控制器、直流无刷电机。并且他们的产品也获得了许多整车厂的认可:
按照雪球上的大V的逻辑,为什么湘油泵就值得买,德尔股份就不值得买? 我们在看看德尔股份的估值,也是处于低估值,甚至比湘油泵还要低估,除了20年亏损,其他年份都正常。
初步结论判断
第一个判断:公司的传统泵业务是柴油机和汽油机泵,想象空间不太性感。但对于电动车的电机的冷却(即油冷却泵),这是一个增量市场,刚需市场,但公司年报没有披露,不知道是否有该业务。待观察。
第二个判断:电机业务所对应的激光雷达,还没有到爆发的时候,这是我们的现象空间,但不是现在买入的理由。
第三个判断:无论是泵、还是电机,竞争者比我们想象中的多,我们不否认湘油泵的好,但也不能忽略竞争的激烈惨度。别人家的产品不见得差。
第四个判断:作为汽车零部件供应商,在产业链位置上来说都是处于劣势,起码账期就会被压得厉害。
初步结论:湘油泵,这个标的值得我们关注,但不值得买入。我原以为我发现了明珠,似乎也是那么漂亮。
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