营收下滑，曲美家居上半年亏损过亿，偿债压力或难缓解

界面新闻记者 | 胡振明

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曲美家居（603818.SH）认为，我国家具行业竞争格局分散，市场集中度低，具备极大的行业整合潜力。

8月30日晚间，曲美家居披露的2023年半年报显示，其上半年实现营业收入19.47亿元，同比下降23.24% ；归属于上市公司股东的净利润为-1.57亿元，和上年同期的1.26亿元相比，由盈转亏，下降224.68% 。上半年，曲美家居的营业成本为13.49亿元，同比也出现了下降，下降幅度为19.14%，小于营业收入的降幅。

上半年经营业绩为何从盈利转为亏损？对此，曲美家居在披露业绩预告的时候就表示，亏损的主要原因是多方面的，包括：

1、受到美联储、欧央行及全球金融市场加息影响，公司境外有息负债成本大幅提高，对净利润产生负面影响；

2、受到俄乌冲突影响，欧美市场需求下滑，导致公司2022年Q4至2023年Q1境外业务订单减少，对2023年上半年收入产生负面影响；

3、受到原材料价格上涨影响，公司毛利率有所下滑，导致盈利能力下降；

4、报告期内，公司进行境外债务置换，因此产生一次性成本；与此同时，公司海外子公司Ekornes A S在报告期内对亚太地区供应链进行升级，合并越南、泰国工厂，以降低亚太区域的生产和运输成本，导致一次性员工离职补偿增加，以上两项均对公司净利润产生负面影响。

此外，对于上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少224.68%，曲美家居认为，主要是上半年收入减少，材料成本、利息支出增加和汇率变动导致远期合约损失增加所致。

值得注意的是，和去年上半年相比，曲美家居2023年上半年的营业成本、销售费用、管理费用、研发费用均出现了不同幅度的下滑，唯独财务费用出现了21.16%的增长 。上半年，曲美家居的财务费用为1.09亿元，比上年同期增加1903.57万元 。其中，利息支出1.62亿元，同比增加4624.27万元，增40.06% 。

利息支出的大幅增加与借款增长有关。合并资产负债表显示，截至6月30日，曲美家居的短期借款2.93亿元比年初增加6306.57万元，有所增长；长期借款19.46亿元比年初增加了10.74亿元，增幅达123% 。另外，还有7.97亿元应付债券，而该项目在年初为零。

半年报显示，2022年12月31日，曲美家居的信用借款为73252.43万元，借款年利率区间约为4.11%至5.05%，本金已于2023年4月偿还。2023年06月30日，曲美家居的银行质押借款为10.70亿元，是由子公司Ekornes QM Holding A S持有的5家子公司的股权作为质押取得的借款，本金应于2026年3月30日前分批次偿还。

2023年6月30日，曲美家居的资产负债率为69.37%，和2022年年末的69.21%相比，没有出现下降。此前，曲美家居公告称，截至2022年年末，其资产负债率高于行业平均水平，存在一定偿债压力。2020年至2022年各年末，行业平均负债率为43.71%、46.06%和42.33%，而曲美家居的各年末负债率均明显高于行业平均值。

为了偿还债务，降低公司利息支出，减少财务费用，提升公司利润，曲美家居筹划了2023年度向特定对象发行股票事项。

根据8月15日收盘后披露的募集说明书（申报稿），曲美家居拟发行不超过1.17亿股股票，募集的资金总额预计不超过8亿元（含本数），扣除发行及相关费用后，河南曲美家居产业二期项目预计需要3.50亿元，Ekornes挪威工厂产能升级建设项目预计需要2.10亿元，而偿还借款及补充流动资金需要2.40亿元 。

拟用于偿还借款及补充流动资金的2.40亿元占该次募资总额的30%，将偿还中国建设银行股份有限公司北京鼎昆支行的两项借款本金合计1.60亿元，8000万元用于补充流动资金。不过，相较于十几亿元的借款规模，这或许只是“杯水车薪”。

曲美家居主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。

2018年8月，曲美家居完成对挪威上市公司Ekornes ASA的要约收购，通过子公司持有Ekornes 90.5%的股份，成为Ekornes控股股东；2021年7月，曲美家居进一步收购Ekornes AS 9.5%股权，成为Ekornes AS 的完全控股股东。

2023年上半年引入高瓴资本，在卢森堡子公司层面持股5.88%。高瓴资本间接成为Ekornes AS的少数股权股东。截止目前，曲美家居通过控股子公司间接持有Ekornes94.12%的股份。

Ekornes AS是一家全球化的家具制造销售企业，创立于1934年，总部位于挪威，主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。

曲美家居前两月净利同比增长约85% 海外子公司Ekornes产品提价顺利

3月28日，曲美家居(603818)发布了今年1-2月的主要经营数据，经公司初步核算，2022年1月至2月，公司实现营业收入8.25亿元左右，同比增长21%左右；实现归母净利润0.44亿元左右，同比增长85%左右。

曲美家居此前公布的2021年业绩预告显示，公司预计去年全年实现净利润2.05亿元-2.8亿元，同比增长97.12%-169.23%。这也意味这该公司将在2021年创下上市以来的业绩新高。

公告显示，海外业务的增长，包括Stressless和IMG产品在境外渠道和中国市场的快速增长，成为拉动公司业绩增长的主要原因。在家居行业因疫情影响普遍表现疲软的当下，曲美家居的逆市增长成为一抹亮点。

海外品牌增长良好提价顺利

3月21日-3月22日，曲美家居通过电话会议向机构投资者介绍了公司2022年开年以来的经营情况。公司表示，2022年以来，公司整体经营情况向好，保持了良好的增长趋势。Ekornes提价顺利，盈利能力显著增强；亚太市场、欧洲市场快速增长，北美市场在高基数的背景下仍有良性增长，全球订单维持较快的增长状态。

具体来看，Svane品牌床垫、Stressless品牌电动椅、沙发、软体餐椅等产品高速成长。国内业务稳步推进各项改革工作，加盟业务的新渠道策略有效执行，新经销商开店意愿提升，创新业务和直营渠道的经营情况也都有良好的表现。

值得一提的是，Ekornes是曲美家居2018年8月通过要约收购控股的海外企业，当时已收购Ekornes90.5%的股份。2021年7月，曲美家居子公司Ekornes QM Holding AS以现金方式收购收购了Ekornes剩余9.5%的股份，实现了100%全资控股。

Ekornes是一家全球化的家具制造销售企业，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，主要开发、制造舒适椅和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes公司在全球拥有25家销售子公司、9家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。

据介绍，Stressless、IMG、Svane、EkornesContract构成了不同地域、不同价位的差异化品牌矩阵。其中，Stressless是全球知名的舒适椅品牌，依靠舒适椅和沙发产品享誉全球40余年，销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置；IMG定位为“引领市场潮流、高性价比”的舒适椅产品，作为Stressless的兄弟品牌，是Stressless品牌在中高端市场的有效补充；此外，Ekornes旗下还拥有床垫品牌Svane以及针对酒店等渠道的Ekornes Contract品牌。

曲美家居在调研中还特别强调，Ekornes在乌克兰和俄罗斯没有产品销售，截至目前公司欧洲订单增长情况良好。

海外子公司获高领青睐

得益于在海外业务的优异表现，曲美家居海外子公司Ekornes近期还获得了高瓴等知名投资机构的青睐。

2021年12月底，曲美家居公告显示，公司就全资子公司Qumei Runto股权融资事项与珠海高瓴德祐投资管理有限公司（以下简称“高瓴投资”）和银梯咨询顾问（北京）有限公司（以下简称“银梯咨询”）分别签署了《曲美家居战略合作之投资意向书》，高瓴投资和银梯咨询拟以向Qumei Runto增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元。

值得一提的是，高瓴等机构此次拟增资的标的Qumei Runto就是曲美家居为收购Ekonres时设立的特殊目的公司，本次交易的估值对应Ekornes公司的估值为人民币60.45亿元。高瓴投资和银梯咨询有权在投资标的董事会各任命1名董事，并在投资标的享有战略投资人的惯例权利。

值得一提的是，2018年曲美家居斥资逾40亿元收购Ekonres时，曾一度饱受争议。但随着Ekornes三个完整财年的验证之后，市场争议也逐渐被化解。

今年2月28日，曲美家居公告披露了Ekornes QM Holding AS的财务数据，2021年，该公司总收入为43.18亿挪威克朗，EBITDA为8.33亿挪威克朗，净利润2.74亿挪威克朗。以最新汇率计算，净利润约合2.02亿元人民币。参照此前披露的业绩预告，曲美家居2021年度净利润的大部分将由Ekornes贡献。

曲美家居董事长赵瑞海近日在接受采访时表示，曲美家居收购Ekornes的理由非常明晰：“首先，这家挪威企业公司治理结构非常规范，是一个非常职业化的队伍在进行管理；其次，公司主力品牌Stressless沙发及沙发椅，是该品类里的全球销售冠军，在全球市场和国内中高档社群中，有很高知名度；再次，生产工艺独特，难以仿造，是容易做出规模的单品，溢价能力很高，是行业中毛利率最好的企业；最后，挪威及北欧地区的劳工政策相对灵活合理，便于企业管理。”

“曲美给Ekornes做整体市场发展战略时，定下的目标是5年业绩翻一番，现在早已提前完成，并且仍在上升。”赵瑞海透露，“Ekornes2022年的市场订单，比去年还增加了30%，这在欧洲其他公司，是不可想象的。”

值得一提的是，曲美家居当年为了收购Ekornes，还承担了较高的有息负债，而相关负债带来的财务费用也成为压低公司近几年净利润的一个因素。

对此，曲美家居在机构调研中表示，2022年，公司将通过各种方式持续降低财务费用：其一，战略投资人引入计划进展顺利，资金到位后将主要用于偿还有息负债，降低财务费用；其二，开年以来，公司经营情况良好，2022年公司将继续利用自有现金流偿还借款；其三，随着公司经营业绩的上升和债务总额的持续降低，公司将积极寻求债务置换方案，通过Ekornes公司的海外融资渠道及国内低息银行借款不断替换高成本的有息负债，降低存量债务的利率水平。

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