7月26日蓝海华腾涨720%，天治中国制造2025基金重仓该股

证券之星消息，7月26日蓝海华腾（300484）涨7.20%，收盘报12.96元，换手率11.6%，成交量19.06万手，成交额2.48亿元。该股为飞行汽车/eVTOL、工业自动化、新能源车零部件、智能制造、新能源汽车、固态电池、第三代半导体、碳化硅概念热股。7月26日的资金流向数据方面，主力资金净流入1352.03万元，占总成交额5.44%，游资资金净流入1185.53万元，占总成交额4.77%，散户资金净流出2537.56万元，占总成交额10.21%。融资融券方面近5日融资净流入261.56万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。

重仓蓝海华腾的公募基金请见下表：

根据2024基金半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共1家，其中持有数量最多的公募基金为天治中国制造2025。天治中国制造2025目前规模为0.14亿元，最新净值1.8668（7月25日），较上一交易日上涨0.02%，近一年下跌26.02%。该公募基金现任基金经理为梁莉。梁莉在任的基金产品包括:天治新消费混合，管理时间为2022年1月18日至今，期间收益率为-57.98%；天治趋势精选混合，管理时间为2022年1月29日至今，期间收益率为-54.01%；天治研究驱动混合A，管理时间为2023年11月23日至今，期间收益率为-1.57%。

天治中国制造2025的前十大重仓股如下：

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中国制造2025正式发布：智能制造开启新征程 6股将爆发

【证券之星编者按】国务院5 月8 日批准，昨日正式印发《中国制造2025》的通知，制造强国之路正式开启，中国制造业又站在了新的历史起点上。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-05-21

《中国制造2025》是提纲挈领式文件,制造强国是30 年的国家战略和系统工程。《中国制造2025》,是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。全篇包括四大部分:一)发展形势和环境、二)战略方针和目标、三)战略任务和重点、四)战略支撑与保障。第一部分,提出在当前全球制造业格局面临重大调整,中国经济发展环境发生重大变化,建设制造强国任务艰巨而紧迫。第二部分,提出中国制造强国三步走的战略。第三部分,提出了九大战略任务和重点。第四部分,则提出八大保障措施,包括:深化体制机制改革、营造公平竞争市场环境、完善金融扶持政策、加大财税政策支持力度、健全多层次人才培养体系、完善中小微企业政策、进一步扩大制造业对外开放、健全组织实施机制。

《中国制造2025》是制造强国三步走战略的第一步,智能制造迎来历史性发展机会。中国制造2025 提出五大方针:创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本;四大基本原则:市场主导,政府引导、立足当前,着眼长远、整体推进,重点突破、自主发展,开放合作。立足国情,立足现实,力争通过“三步走”实现制造强国的战略目标:第一步:力争用十年时间,迈入制造强国行列,到2020 年,基本实现工业化,制造业大国地位进一步巩固,制造业信息化水平大幅提升。到2025 年,制造业整体素质大幅提升,创新能力显著增强,全员劳动生产率明显提高,两化(工业化和信息化)融合迈上新台阶。

第二步:到2035 年,我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平。创新能力大幅提升,重点领域发展取得重大突破,整体竞争力明显增强,优势行业形成全球创新引领能力,全面实现工业化。第三步:新中国成立一百年时,制造业大国地位更加巩固,综合实力进入世界制造强国前列。制造业主要领域具有创新引领能力和明显竞争优势,建成全球领先的技术体系和产业体系。

部署九大战略任务和重点,特别强调制造业创新、智能制造、工业基础能力,并给出明确的指标,重视品牌建设、绿色制造、服务型制造,突出重点领域和结构调整。实现制造强国的战略目标,必须坚持问题导向,统筹谋划,突出重点;必须凝聚全社会共识,加快制造业转型升级,全面提高发展质量和核心竞争力,共提出九大战略任务和重点,重点领域给出明确的指标。(一)提高国家制造业创新能力。到2020 年,重点形成15 家左右制造业创新中心(工业技术研究基地),力争到2025 年形成40 家左右制造业创新中心(工业技术研究基地)。(二)推进信息化与工业化深度融合。到2020 年,制造业重点领域智能化水平显著提升,试点示范项目运营成本降低30%,产品生产周期缩短30%,不良品率降低30%。到2025 年,制造业重点领域全面实现智能化,试点示范项目运营成本降低50%,产品生产周期缩短50%,不良品率降低50%。(三)强化工业基础能力。到2020 年,40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障,受制于人的局面逐步缓解,到2025 年,70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障,80 种标志性先进工艺得到推广应用,部分达到国际领先水平,建成较为完善的产业技术基础服务体系。(四)加强质量品牌建设。(五)全面推行绿色制造。(六)大力推动重点领域突破发展。(七)深入推进制造业结构调整。(八)积极发展服务型制造和生产性服务业。(九)提高制造业国际化发展水平。其中一、二、三、五、六大重点方向还专门以专栏形式提出发展目标。

研究制定智能制造发展战略和规划、建立智能制造产业联盟;专门成立国家制造强国建设小组保障实施,国务院领导担任组长。中国制造2025 整体规划目标之外,也明确提出了下一步智能制造规划和保障实施的计划。明确提出,研究制定智能制造发展战略。编制智能制造发展规划,明确发展目标、重点任务和重大布局。加快制定智能制造技术标准,建立完善智能制造和两化融合管理标准体系。强化应用牵引,建立智能制造产业联盟,协同推动智能装备和产品研发、系统集成创新与产业化。促进工业互联网、云计算、大数据在企业研发设计、生产制造、经营管理、销售服务等全流程和全产业链的综合集成应用。加强智能制造工业控制系统网络安全保障能力建设,健全综合保障体系。特别地,为了保障实施,专门成立国家制造强国建设领导小组,由国务院领导同志担任组长,成员由国务院相关部门和单位负责同志担任,设立制造强国建设战略咨询委员会。各地区、各部门加强组织领导,健全工作机制,强化部门协同和上下联动,要结合当地实际,研究制定具体实施方案,细化政策措施。

智能制造、工业互联网、核心控制零部件是重点方向,新能源汽车、新能源、电力装备都列入重点行业。

中国制造2025 的一个核心是智能制造,后续有更进一步的详细规划,互联网与工业的融合也真的来了,鼓励打造工业互联网平台和建立工业基础数据库,还有值得特别注意的是,对于我国相对薄弱的基础工业环节,给予了特别重要的提示,特别强调工业创新和工业强基,强调新材料,所以核心零部件领域、高端装备领域的国产替代将迎来历史性机会,特别是核心控制领域。从行业的角度来说,中国制造涉及到航空航天、新能源汽和、电力装备等六大基础领域,对于新能源、新能源汽车、电力装备领域,一定程度上中国都是世界领先的,在中国走向制造强国过程中,必然也将得到更多的产业政策支持,尤其是新能源汽车空间巨大。

投资建议:今年以来我们一直强调智能制造板块2015 年兼具成长性和主题性,首次上升为国家战略,有可能像互联网+一样从根本上改变中国的制造业,实现真正的制造也强国,方案正式出台我们站在了一个新的历史起点上,强烈建议加大配置!站在电气设备的角度,我们认为部分优秀的企业工业基础扎实、科研实力雄厚、制造水平高、自动化生产能力强,同时工控行业是实现中国制造2025 的核心行业之一,且这些优质的公司估值不高,是当前布局中国制造2025 的最佳选择,我们持续强烈推荐中国制造2025 龙头标的汇川技术、宏发股份、长园集团、正泰电器、英威腾,新时达,合康变频,迎接未来翻倍的空间。此外,从行业需求空间和高端装备的角度来看,我们认为新能源汽车产业链未来空间非常之大,我们强烈看好比亚迪产业链,积极布局锂电及材料、电机电控方向,强推推荐比亚迪、长园集团、沧州明珠、新宙邦、宁波韵升、st路翔、信质电机、正海磁材等。

汇川技术(300124):是当之无愧的中国制造2025 龙头,强烈推荐!公司从变频器、伺服、PLC 等核心控制设备起步,2010 年上市时已具备国际竞争力和遥遥领先国内同行,上市5 年来公司打造最大的自动化研发队伍和加大产品线战略布局,以助力中国制造业转型升级为使命,以实现智慧工厂为梦想,率先自主研发机器人的核心电气部件,已是国内唯一一家自主研发机器人电气解决方案的企业,同时积极摸索工业4.0核心工艺并在自己工厂实践产线自动化,正是中国政府力推中国制造2025 过程中做得最扎实、成果最多、卡位最关键的企业,市场对此认识不足。同时汇川在工业互联网领域的商业模式探索和公司变频/伺服/PLC作为工业互联网入口的价值也远没被市场所挖掘,通过在电梯物联网领域的探索,形成非常好的商业模式,正在打造工业互联网平台,客户订单接不过来,在电梯、塔机、空压机、供暖空调等领域开始积极试用,公司控制器作为工业设备的入口,是未来提供后服务、后生命周期管理、节能服务等的关键入口,公司正在积极招人对此进行布局,实际上物物互联远大于人与人之间的互联,未来空间巨大。电动车领域公司取得惊人的成绩,2014 年电动汽车控制器订单超过4 亿,是全国最大的供应商,今年已经开始进入知名乘用车品牌供应商名单,产品和客户都遥遥领先市场。

比亚迪(002594):电动汽车助推二次腾飞,盈利加速拐点明确,强烈建议买入!比亚迪作为国内最先布局新能源汽车的领军者,在新能源汽车产销两旺高歌猛进的时下,占据绝对领先优势:1)全产业链的资源垂直整合优势:比亚迪是全球唯一拥有从关键原材料、电池、电机、电控到电动车、充电站等全产业链的跨国企业。2)打造全球最大10GWh 动力电池企业:惠州基地已有2GWh 的产能,现已满产;坑梓基地现已布局2GWh 的产能,目前在试产调试中,预计二季度将满产;为了应对新能源汽车快速增长的需求,公司将在2015 年在坑梓再增加6GWh,届时公司将有10GWh 产能规模,为全球最大的动力电池企业。3)2015年电动汽车业务将放量:2014 年新能源汽车销量为全国第一(其中秦、e6、K9 销量分别达14747、3560、2533 辆),共计20972 辆,市占率超25%。2015 年在动力电池产能逐步释放的带动下,将迎来销量井喷,超预期将会不断涌现。4)电动汽车车型日益丰富:除了已经推出的秦、唐、腾势、e6 与K9 新能源公交车、出租车之外,比亚迪还将推出包括城际营运、城市环卫、电商物流等多种特殊领域的电动产品,成为未来新增长点。5)传统业务复苏,助推业绩增长:在传统3C 电池与IT 部件等领域,尤其是在金属机壳方面订单稳定增加,有助于显著提升业绩。

宏发股份(600885):智能制造优质标的,成长空间巨大,工业4.0 龙头,强烈推荐!公司在继电器领域具有国际竞争力,国际排名第四,国内排名第一,在电力、通用继电器领域全球第一,竞争优势在持续扩大,稳定增长可期;同时在积极培育汽车继电器、工控继电器、低压电器业务,去年开始已经开始大幅放量,产品订单供不应求,汽车继电器、工控继电器市场空间跟电力、通用继电器相当,低压电器市场空间巨大,成长性良好;此外,公司在新能源汽车继电器领域开始取得良好的业绩,从低速电动车开始放量,国内电动车品牌均有供货,今年开始迅速放量,成长空间看好;公司核心竞争力突出,具有核心设计和自动化装备能力,设立宏发机器人公司,启动工业4.0 战略,响应国家智能制造大战略。公司具有先进的模具设计、制造以及精密零件制造能力;先进的继电器自动化设备设计制造能力;先进和完备的产品实验室。在1998 年成立的厦门精合电气自动化有限公司,是国内唯一一家专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业。今年初公司设立宏发机器人公司,致力于中高档线圈生产线以及非标自动化装备的研发、生产和销售。未来宏发机器人将首先致力于提升宏发本身的工业4.0 战略,在继电器、低压电器领域进一步进行自动化水平的提升,同时也将逐步对外销售,成为低压电器领域的自动化装备企业,打造低压电器领域最为优秀的工业4.0 企业。公司在传感器领域也在做深度的布局,集团和上市公司均有布局,集团的光纤传感器已开始生产、上市公司的氧传感器产品已开发好,明年上半年也将投产,传感器的目标空间均有几十亿美金的空间,也是急需国产化的关键环节,是工业4.0 和工业互联网阶段的重要入口。

长园集团(600525):被忽视的隐形龙头标的--工业4.0、新能源汽车、能源互联网、电改均有前瞻布局,维持强烈建议买入!1)去年12 月公司收购了运泰利,在电子产品测试方面实力超强,创始人团队来自在相关领域知名企业有10 年以上经验,是苹果、微软的核心供应商,同时电力/led 自动化生产线和智能汽车方面有全面的布局,是电子行业智能制造实践的最佳标的,根据公布的数据,运泰利2014 年实际盈利超过1.2 亿,超过业绩承诺的1 亿元,今年情况比去年要好很多,估计也将大幅度预期;2)长园集团在新能源汽车方向的全面布局市场的认可,公司收购了江苏华盛(电解液添加剂全球第一)、参股沃特玛、参股星源材质,公司已经新能源汽车作为发展的重要战略方向之一,正在进一步加大布局的力度;3)能源互联网方面,市场完全没有认知,但实际上,保护监控是能源互联网最为重要的一个环节,电网监控设备第一梯队就5 家企业,长园是其中机制最为灵活的民营企业,核心能力都是软件,自然能够把握更多的新机会;同时公司也在积极布局储能产业,储能控制系统已有产品,开发用沃特玛的锂电池,储能领域也将有大布局;4)电改方面,长园集团旗下的珠海共创在五防方面一直稳居第一,这几年在运检服务拓展较多,已经有几千万的营收规模,同时作为优质的电力设备龙头企业,公司在电力局客户资源方面具有先天的优势,技术储备、机制上也很灵活,电改也将给公司带来很多的机会。

英威腾(002334):公司在工控领域排名第二、上市以来在工控领域加大研发新产品,通用变频器销售一直是最大的公司、通用伺服也在逐步的突破,同时公司培育的UPS 电源发展势头很好、机车牵引系统试运行效果也较好,公司市值较小、经营稳健,重点推荐。

新时达(002527):公司在电梯一体机领域排名第二、积极切入机器人产业链,收购众为兴大幅增强实力,工业机器人核心部件和集成方面均有不错的表现,公司市值不大,重点推荐。

合康变频(300048):高压变频领域市场份额第一,也在积极谋划转型,市值最小,重点关注。

风险提示:宏观经济下滑,政策不达预期（新浪财经）

新时达:主业稳步增长 “机器人”+“物联网”空间巨大

新时达 002527

研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2015-05-11

调研情况:5 月8 日,我们对新时达进行了调研,公司董秘及其他几位高管对公司的经营状况进行了介绍。

投资要点:

机器人产业链日趋完善,协同效应显现.

公司通过外延式发展向行业下游拓展,收购众为兴和晓奥荣享,形成了“核心部件—本体—工程应用”的完整产业链模式,进一步完善了在机器人产业链中的布局。2014 年公司机器人业务发展迅猛,完成了2000 万元的销售目标,并成功进入广日股份、康力电梯等知名企业。同时,工程应用方面也发展迅猛,截止到目前,晓奥荣享在手订单约为6.5 亿元(不含税)。随着今年晓奥的并入,公司协同效应将进一步显现。

电梯物联网加快布局.

随着我国电梯保有量的持续增长,以及《特种设备安全法》的实施,公司加快电梯物联网系统的装机覆盖速度,并通过物联网安全运行监控所得的云端数据资源,着手社区型互联网商业模式的平台开发,力图涉及电梯屏幕广告业务,预计年底实现装机1 万台。这也或将成为未来公司新的利润增长点。

电梯稳步增长.

尽管国内房地产市场的低迷一定程度上影响了电梯的需求量,但得益于公司早年在海外的布局,公司海外电梯业务稳步增长,2014 年公司海外业务收入同比增长超过60%,并且连续三年增长超过50%,实现了在巴西和马来西亚的设点。我们预计今年公司电梯业务仍将继续稳步发展,电梯业务整体增幅或在20%左右。

投资建议:主业稳步增长,“机器人”+“物联网”空间巨大.

公司电梯主业通过走出国内对冲国内房地产市场需求的下滑,实现逆势增长;同时,公司积极布局机器人全产业链,并涉及电梯物联网,公司未来增长空间巨大。在国家大力发展智能制造和互联网+的背景下,公司有望实现跨越式发展。我们预计公司2015-2017 年将实现EPS 分别为0.70、0.89、1.12 元/股,给予公司“买入”的投资评级。

英威腾:业绩符合预期 新产品逐步进入收获期

英威腾 002334

研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-03

公司业绩同比增长31.12%,基本符合市场及我们的预期。2014 年公司实现收入10.58 亿,同比增长13.99%,实现利润总额1.31 亿元,同比增长39.69%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元,同比增长31.12%,每股收益0.45 元。第四季度受欧元贬值的影响,增速较低,实现收入2.57 亿元,同比增长1.34%,实现利润总额0.36 亿,同比增长3.47%,实现归属于公司股东的净利润0.35 亿,同比增长2.30%,前三个季度增速分别为41.21%、44.02%、40.92%。公司业绩整体基本符合市场和我们的预期,公司同时公布以资本公积每10 股转增10 股,每10 股派发现金红利1.5 元。

电气传动,工业自动化稳固发展,新能源业务迅速崛起,营业收入同比增长72.88%。按行业分类,电气传动依然是公司最主力的产品,实现营收8.46 亿元,同比增长10.82%,实现毛利率44.22%,同比增长2.6%,同时电气传动收入占比2011 到2014 年分别为91.3%、83.8%、79.6%、80%,呈现企稳回升趋势。工业自动化实现营收0.73 亿元,同比增长5.76%,实现毛利率32.81%,同比下降5.74%,新能源实现营收1.22 亿元,同比增长72.88%,实现毛利率39.12%,同比下降3.01%。按产品分类,变频器作为公司主要收入来源,实现营收7.88%,由于变频器行业增长不高,实现同比增长6.93%,伺服驱动系统实现收入0.7 亿元,同比增长5.17%,实现毛利率31.95%,同比下降6.35%,而以UPS 电源及光伏逆变器为代表的新能源产品迅速崛起,实现营收1.84 亿元,同比增长83.1%,实现毛利率44.17%,同比下降2.5%,使公司弥补变频器行业增长不高的劣势,实现了31.12%的业绩增长。

子公司业绩改善,助推业绩增长。公司通过搭建集团营销及研发平台,有效整合了公司内部资源,不仅公司成本得到很好控制,部分子公司也可以进行业绩贡献。2014 年英威腾控制技术实现营收1.28 亿,净利润1.03 亿,利润贡献显著。无锡英威腾实现营收0.55 亿,净利润0.093 亿。英威腾电源实现营收1.02 亿,净利润0.14 亿。

伺服产品毛利率起伏稍大,其他产品毛利率维持稳定,综合毛利率逐年上升。2011 年至2014 年公司综合毛利率分别为40.2%、41.6%、42.5%、42.59%,逐年上升。2014 年四季度毛利率分别为41.85%、43.87%、43.19%、41.06%,前三季度毛利率同比均出现上升,第四季度较去年同期出现下降。分产品中,变频器实现毛利率43.47%,同比增长2.48%,主要因为市场容量企稳回升,新能源产业发展的不断提速,节能需求及应用延展为行业发展打开新空间,政策扶持保障行业稳健增长。UPS 电源及光伏逆变器等产品实现毛利率44.17%,同比下降2.5%,主要是因为受汇率波动,导致海外市场销售规模缩小。伺服产品毛利率波动稍大,实现毛利率31.95%,同比下降6.35%。

公司运营指标稳健,增速与收入增速匹配,现金流净额同比下降52.52%,现金流和资产负债表总体健康。

2014 公司应收账款为2.19 亿元,占总资产的比重为12%,较去年增加了2.28 个百分点,主要是因为给部分重要合作客户提高信用额度,其次是随着销售增长应收账款余额增加,增速明显小于营收增速,现金回流状况较好。存货1.73 亿元,占总资产比重为9.48%,较去年增加0.55 个百分点,发出商品几乎没有变动,说明收入确认较合理,库存商品由0.23 亿增长至0.52 亿,这可能是因为销售订单较多,货物交货速度较慢。

应付账款1.54 亿元,占总资产比重为8.43%,较去年增加0.99 个百分点,主要是生产规模持续扩大,赊购增加。预收款项0.15 亿元,占总资产比重为0.82%,较去年增加0.16 个百分点,主要是报告期销售增长,预收款项增加所致。报告期内经营活动产生的现金流量净额9,242.84 万元,同比减少52.52%,主要是公司给部分重要合作客户提高了信用额度,其次是报告期支付各项税费增加所致。指标均说明公司销售情况良好。

费用管控效果显现,销售费用率和管理费用率均有所下降,研发投入持续扩大。2011 年至2014 年,公司的期间费用率呈下降趋势,分别为30.4%、34.9%、33.0%、31.67%,费用管控效果明显。14 年销售费用为1.38 亿元,同比增加9.82%,主要是公司为拓展业务加大业务宣传推广费,其次是随着销售增加公司运输费用增长所致,销售费用率为13.04%,同比下降3.69%;公司管理费用支出占据大部分期间费用,报告期发生管理费用2.06 亿元,同比增加5.74%,主要是公司实施股权激励费用增加所致,2011 年至2014 年管理费用率分别为19.6%、23.0%、21.0%、19.43%,逐年下降。而管理费用的增加主要系公司加大研发投入所致,14 年公司研发投入总额11,079.34 万元,占营业收入比例10.47%,较上年投入总额增长5.20%。

发生财务费用-0.085 亿元,同比减少39.95%,主要是报告期公司购买银行理财产品投资收益增加,定期利息收入减少所致。公司财务费用占比较小,对公司利润影响不大。

工业自动化及新能源成未来重点关注点,海外市场拓展顺利。15 年公司继续推进以变频器为核心的电气传动稳固发展,未来重点关注轨道交通牵引变流器的开发工作,车载变流器将为英威腾的增长打开巨大空间, 若研发成功,公司将成为国内除南车时代电气以外的第二家车载变流器供应商,按照重大装备国产化的原则,将成为争夺外资50%份额市场的有力竞争者。同时,公司注重发展以伺服器为代表的工业自动化(工业4.0的基础)和以UPS 电源及光伏逆变器为代表的新能源,英威腾与欣旺达在新能源汽车产业链上建立了深度合作,后市收益可观。此外,公司在海外市场已持先发优势,尤其是在亚太、中东、非洲、东欧及独联体等新兴市场拓展良好,2011 年只2013 年海外收入增速分别为17.0%、14.6%、51.9%、37%,呈快速增长势头。未来随着公司海外收入的逐步攀升,公司业绩将进入更高层次。

盈利预测与估值:我们预计2015-2017 年EPS 为0.60/0.79/0.99 元,考虑到公司在工控行业的地位和多个新产品的储备,给予2015 年45 倍PE,目标价30 元,维持买入评级。

风险提示:宏观经济持续下行、新产品进度低于预期

汇川技术:第二期股权激励落地 后续三个季度的业绩表现将越发亮眼

汇川技术 300124

研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2015-04-23

1.事件

公司发布2015年度一季报,实现营业收入4.55亿元,同比增长3.17%,归属净利1.26亿元,同比增长5.07%。同时公布了公司第二期股权激励计划的草案,向中层管理人员、核心技术人员共174人授予459万股限制性股票,授予价格为公告前20个交易日均价的50%即20.93元,按40%、30%、30%的比重在未来4年中分3批次解锁。

2.我们的分析与判断。

(一)、两轮股权激励将实现核心人员全覆盖。

公司首轮股权激励计划是2013年年初实施的,当时公司员工总数仅为1800人。而经过了两年的快速发展,公司新增了近1200人,总人数达到3000人之多。新增的1200人中有相当一部分属于公司引进的核心业务人员,例如2013年从新加坡引进的机器人控制器研发团队。这部分新增的核心人员如果不能像首轮股权激励的激励对象一样享受公司快速发展带来的收益,对公司的长远发展无疑是不利的。本次股权激励实施之后,与公司首轮股权激励计划一起,可实现公司核心人员的全覆盖,为公司的健康发展保驾护航。

(二)、一季度是全年低点 后续三个季度将越发亮眼。

2015年一季报,公司实现营业收入4.55亿元,同比增长3.17%,归属净利1.26亿元,同比增长5.07%。与之前的业绩预告基本相符。

我们认为,公司第一季度报告增速不佳第一是源于2014年第一季度的业绩基数较高,且营业外收入也高于正常值。第二是由于2015年第一季度的春节相比较往年要晚很多,公司和经销商基本上于3月1日甚至更晚才上班,而节前的一个半月时间里员工的工作热情都相对较低,因此一季度的有效工作天数较少,属于传统意义上的淡季。

至于公司后续三个季度的业绩表现,我们持非常乐观的看法,认为将越发亮眼。原因第一是3月才是销售旺季的开始,公司的业绩表现企稳回升是大概率事件。第二是公司的首批股权激励中有830万份股票期权已经进入了行权期,行权期将截止到明年1月底。

我们认为这段时间内公司的业绩表现持续超预期是大概率事件。第三,公司的第二批股权激励计划已经公告,限制性股票的授予价已经确定,这本身就说明公司方面认为目前的股价已经足够低。第二批股权激励方案落地之后,股价的不利因素不再存在,后续几个季度的业绩表现应值得我们期待。(三)、较高的存货水平预示着强劲的增长动力。

毛利率略有下降:第一季度毛利率为49%,同比2014年第一季度下降1.94%。我们认为毛利率的下降主要是与产品结构有关,公司各项产品中,新能源汽车电机控制器、高压变频器属于毛利偏低的产品。这两项业务的增速均较快,造成毛利率偏低产品占营业收入的比重在提高,因此导致了毛利率的下降。我们认为随着MD500、IS580等系列新产品的切换,后续几个季度的毛利率将保持稳定或小幅回升。

期间费用率全面进入下降通道:第一季度公司的期间费用率同比下降2.04%,符合我们之前报告中的2015年期间费用率将下降的判断。其中管理费用率、销售费用率分别实现了0.58、1.95个百分点的下降。虽然从数据上看财务费用率出现了上升,但实际上是公司今年首次将部分剩余资金用于购买了理财产品,原来在财务费用科目中的利息收入进入了投资收益科目中(711万元),考虑这一点后实际上公司的三项费用率都处于下降通道中。从主要财务指标来看,基本上都保持稳定。预付账款增加较多主要是公司增加了部分原材料预付款。

最值得关注的是,预收账款、存货两项预示公司后续增长动力的指标依然保持高位。预收账款高达7134万元;而存货由2014年年底的4.4亿元进一步攀升至近4.9亿元,占总资产的比重也由9.4%升高到10.4%。我们认为这一变化很值得关注,公司的主要产品都是订单制生产,只有高压变频器、光伏逆变器收款周期较长,而这两项产品的规模都比较小,且公司的光伏逆变器业务是处于收缩的状态。因此我们认为公司在销售收入确认上有一些延迟,在第二批股权激励方案落地之后,销售收入的确认节奏有望回归正常。经营性现金流依然强劲:公司2015年第一季度经营性现金流净额为7453万元,占净利润的比重高达60%,且同比去年一季度的经营性现金流净额也有大幅增长。主要原因是公司一季度加强了货款回收管理工作,报告期内货款回收金额较上年同期增加较明显,销售商品、提供劳务收到的现金同比去年第一季度增长137%。

(四)、新能源汽车、机器人井喷式增长 工业互联网带来盈利模式蜕变。

我们继续看好公司新能源汽车、机器人两大板块的增长速度。并认为公司后续有可能通过并购来完成在减速机、夹具等机器人的机械部分以及机器人机械部分的设计等领域的布局,进一步完善公司的机器人解决方案,完成由电气解决方案向电气+机械全解决方案的过渡。同时,公司在电梯、起重机、空压机、空调等领域已进行了初步的工业互联网的布局,建立起了相应的产品生命后周期管理系统。未来公司将通过这一系统连接更多的存量设备,通过为公司大量的存量客户提供数据和服务来为其创造价值,同时也将带来公司盈利模式的蜕变。

新能源汽车:公司2014年在新能源客车领域进行了创新,由原有的主驱动电机控制器、ISG 辅助电机控制器、助力转向电机控制器、DCDC 等单机产品创新的进化出五合一集成式电机控制器产品,产品的体积大大缩小、高压连接点减少、安全性提升。目前这一五合一集成式电机控制器已在逐渐成为新能源客车行业的主流配置,继电梯一体机、电液混合式注塑机之后公司再一次通过技术变革引领了行业的发展。我们看好公司2015年在乘用车领域进行类似的产品创新,通过业内首创的产品和技术革新,引导行业发展的潮流,并借产品革新的东风占领更多的市场份额。我们认为2015年将是公司全面进军乘用车市场的元年,除海马、东风日产外收获更多战略合伙伙伴,继续加强公司新能源汽车电机控制器国内第一大供应商的领先地位、扩大领先优势。

机器人:机器人板块公司目前主要完成了控制器、伺服、电机、视觉等核心电气零部件的研发,其中机器人控制器将于今年4月正式推向市场,公司之后将通过开放式平台+内置功能包的方式推出解决方案,与各个细分行业的系统集成商、设备制造商共同打造机器人生态圈,这种模式的优势在我们之前的系列报告中有详述,在此不再赘述。需要关注的是,公司目前主要聚焦于机器人的电气解决方案,尚未涉足减速机、夹具等机器人的机械部分以及机器人机械部分的设计等领域。我们认为虽然公司不会涉足机器人本体的制造,但可能会通过外延式的并购来在机器人的机械部分做必要的布局,进一步完善公司机器人的智能化解决方案,使公司的解决方案由电气向电气+机械全解决方案拓展,为合作伙伴提供机器人解决方案的一站式服务。

3.投资建议。

一季报符合预期、第二批股权激励落地,我们认为公司后续三个季度的业绩表现将越发亮眼,并继续看好公司由目前的300亿市值成长为千亿市值的伟大公司。同时,不排除公司的机器人板块未来通过外延式并购来完成机器人机械部分的布局、进一步完善机器人解决方案的可能。我们预计公司15-17年业绩为1.18元、1.55元和1.99元。对目前股价PE 为33倍、25倍和19倍,维持推荐的投资评级。

宏发股份:优质白马稳健增长 扎实践行工业4.0

宏发股份 600885

研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-05-04

报告要点

事件描述

宏发股份发布2015年一季报:报告期内公司实现营业收入10.23亿,同比增长14.35%;实现归属净利润1.14亿,同比增长45.80%。1-6月每股EPS为0.22元。

事件评论

一季度增长符合预期,毛利率提升拉升利润增速。受欧元贬值导致的汇率波动影响,公司一季度收入增速略低于20%,符合市场预期。公司下半年或通过海外产品提价等方式应对。公司利润高增长主要缘于毛利率同比提升4.26个百分点至35.49%。判断毛利率上升的主要原因包括电力继电器海外产品占比的增加及公司产线生产效率的提升。

新业务逐步成型,今年有望贡献更多增量。公司近年着重在电力、通用业务之外培育其他更多增长点,目前来看成效显著。其中汽车继电器在维持国内龙头的基础上,逐步扩大对宝马、通用等外资车企的供货,同时给大陆集团送样认证。预计这块业务今年会有较好增长。电动车用直流继电器方面,公司目前主要收入来源为低速车,但宇通、安凯及通用五菱等大客户已开展合作,预计今年有望实现翻倍增长。除汽车业务外,公司低压产品今年二季度也将投产新产线。目前整体规划4年实现15个亿产值,今年实现25-30%增长。

内部增效践行工业4.0,新产能投放促业绩上台阶。宏发相比其他企业的核心优势,一个在于对每个细分市场的专注,一个在于对内部生产效率提升的不断挖潜。公司自制产线自动化水平已远超国内竞争者,但14年仍加大技改投入,花费3.36亿用于改进产线,导入SAP。本次成立宏发机器人公司,将进一步加快公司自动化装备的升级,为未来盈利水平提升提供保障。此外,宏发此前募投的新产能有望于今年下半年起逐步投放。公司利润规模有望迈上新台阶。

传感器产品有望进入市场。氧传感器是公司在继电器业务之外探索的新市场,公司目前产品已出式样。后续将先投入芯片生产线,并进入后端市场。

预计今年可贡献几千万收入。除此职位,集团内还在培育光纤传感器产业,未来不排除注入上市公司。

预计公司14-16年EPS分别为0.81、1.14、1.48,对应估值36/25/19倍。

继续维持推荐!

比亚迪:潜龙抬头即将腾飞 储能与电动车双翼策动

比亚迪 002594

研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-05-21

我们团队在绝对底部时开始强力推荐比亚迪及其产业链,然而,目前股价远不能与其内在价值匹配,其巨大的投资价值将兑现。我们认为,在未来发展征程中,比亚迪的电动车产业对标丰田汽车,储能领域可对标特斯拉,三年内5000 亿市值值得期待。我们再次强烈推荐重仓比亚迪,重申其核心逻辑如下:n 不可撼动的行业领军地位: 比亚迪2014 年在新能源汽车领域的市场份额达27.9%,在插电式混合动力市场份额更高达49.6%,于业内遥遥领先,稳占市场领导者地位。我们根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015 年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5万辆,市占率将高达35%,占据绝对的龙头地位,更让人期待的是,未来五年内比亚迪在电动乘用车领域将会有50%的年均复合增速。

深耕核心技术+全球精密布局+力推重磅车型,打造全球新能源标杆车企:迄今为止,全球唯一具有原材料、电机电控、动力电池、整车、充电桩全产业链的跨国企业,其优势积其明显: u在技术层面上,通过【542战略】,巩固技术领先优势和市场领导地位。?在布局规划上启动【7+4】布局,实现对交通运输工具的全面覆盖。w在车型推广上,凭借在SUV 市场的突破性契机,将新能源汽车从轿车拓展至SUV 车型,重磅SUV车型唐、宋、商、元呼之欲出,将迎来比亚迪电动车的第二春。

全球最大动力电池工厂呼之欲出,成本优势显著:为了应对市场旺盛需求,比亚迪竭力扩产动力电池产能,预计2015 年底建成产能将达10GWh 全球最大的动力电池工厂,全年产量高达5GWh。比亚迪凭借领先的资源垂直整合+技术优势+性能优越的产品+规模化作业,其成本大大低于行业平均水平,即使将来补贴政策退出,比亚迪仍有显著成本优势与盈利空间。

比亚迪——储能领域最有可能超越特斯拉中国企业:纵观全球,目前仅有比亚迪在电动车+储能电站+绝对优势的铁电池+光伏产业能与特斯拉对标:1)动力电池工厂:2020 年比亚迪与特斯拉约为35GWh;2)电动汽车:比亚迪的电动汽车与特斯拉电动汽车全球布局,取得国际市场的充分认可,两者均以超行业水平高速发展;3)储能领域:在国内比亚迪成功与中国国家电网、南方电网、中广核等行业权威合作,其中中广核应急蓄电池电源系统是全球第一个应用于核电后备铁电池电源系统;比亚迪于2014 年在深圳坪山新区建设的全球最大用户侧铁电池储能电站落成,该储能电站建设容量为20MW/40MWH。在国外,比亚迪成功与杜克能源、雪佛龙、RES 等世界知名企业展开合作,完成多个集装箱储能项目,运行稳定可靠。北美PJM调频市场,成功与RES 共同完成两个4MW/2MWH 的集装箱调频项目。比亚迪在国际市场上的成功,意味着比亚迪的储能系统在技术、质量、安全等各方面皆已达到了国际主流技术标准,使比亚迪赢得了在全球储能领域的竞争力。我们认为比亚迪在储能领域占据巨大的先发优势、技术领先优势以及成本领先优势,未来将会形成于电动车相媲美的优势产业。

智能战略+传统汽车/IT 协同优势+加码新车型,助推传统汽车强劲复苏:公司布局传统汽车向智能汽车的演变,从智能车联、智能驾驶、智能安全三个方面全面满足用户需求、提升驾乘体验,为消费者带来便利、舒适、安全的用车生活。除已经上市的全球领先的搭载智能平台的A+级轿车G5 与高端SUV 车型S7,比亚迪未来将推出更多应用“智战略”的车型,为传统燃油汽车业务的发展增添动力,预计传统汽车基本面向好,将会助力公司靓丽业绩。

PMH 技术优势显著,积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力:比亚迪积极参与到全球领导品牌厂商的主流高端机型的开发和生产,其金属机壳的主要客户涵盖大部分全球领先的智能手机品牌厂商。目前公司拥有约1.5 万台CNC,如果市场需求旺盛,2015 年底将扩产超2 万台CNC。我们预计每台CNC 年产能约为5000 部手机外壳,合计产能约为7500 万至1 亿台手机外壳,将大大提高手机部件及组装业务对比亚迪收入和盈利的贡献。

二次电池业务向好,拓展光伏海外市场,预期盈亏平衡:公司目前需求达移动智能终端的持续发展为二次充电电池行业发展带来动力,比亚迪将继续开拓锂离子电池和镍电池的应用范围,提升市场份额。另一方面,新能源汽车的爆发式增长将大幅提升对动力电池的需求,公司将继续加强研发力度,提升铁电池的性能表现和质量水平,同时积极扩充铁电池产能,以满足新能源汽车爆发式增长带来的巨大需求。太阳能业务方面,比亚迪将持续拓展国内外市场,在提升该业务收入的同时争取于2015 年达到盈亏平衡。

剥离非核心业务,强化核心竞争力+实施员工持股计划,彰显公司未来雄心:通过剥离非核心主业,进一步聚焦公司新能源战略方向,将进一步“纯化”公司业务,精进专注于新能源汽车的快速扩张,强化自身的核心竞争力。在拥有17 个事业部、100 余家工厂与近18 万员工的比亚迪比亚迪,持续剥离非核心业务的预期值得期待。值公司业绩爆发之际,发布了《员工持股计划(草案)》,以提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。

投资建议:战略转型升级符合预期,剥离非核心业务,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017 年EPS分别为1.24 元、2.00 元和2.81 元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE 分别为45.9 倍、28.5倍和20.3 倍,维持公司“买入”的投资评级,第一目标价位为80 元,对应于2016 年40 倍PE。年内100 元,三年内看5000 亿市值。

风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。

长园集团:增长势头良好 积极拓展电动车和能源互联网

长园集团 600525

研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-29

投资要点

公司2015年一季度业绩同比增长31.97%,符合市场预期。公司一季度实现营业收入7.24亿元,同比增长25.28%;实现营业利润0.42亿元,同比增长35.29%,实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长31.97%,对应EPS为0.05元;扣非后净利润为0.32亿元,同比增长9.76%。公司一季度业绩符合我们和市场的预期。

智能电网设备、新材料一季度分别实现26.24%和24.21%,预示全年稳健的增长势头。报告期内营业收入增长1.46亿元,增幅25.28%,其中智能电网设备类营业收入增长26.24%,新材料类营业收入增长24.21%。电网设备公司2014年新签订合同25.10亿元,同比增长16.7%,年未执行的合同总额9.93亿元,去年同期为8.17亿元,同比增长21.5%,为今年的持续稳定增长提供根本保障。新材料板块,过去两年均是个位数增长,今年开始重新恢复高增长,说明在汽车、海外大客户开发开始取得重要成果,预计全年也将保持20%以上的增长趋势。

毛利率增长0.71%,期间费用率略有增长,盈利增长质量较高。公司2015年一季度毛利率同比小幅增长0.71个百分点至42.89%。销售费用率同比增长0.47个百分点至13.43%,主要是差旅费、运费等有所增加。管理费用率同比增长0.15个百分点至19.63%,主要是人员工资和研发支出增加。财务费用率增长0.87个百分点至4.44%,主要是长期借款增加。营业外收入0.21亿元,同比增长80%,主要是补贴收入有所增加,投资收益800万元,主要为出售可供出售金融资产所致。

预收款同比增长15.35%,存货同比微升3.01%,现金流良好。预收款1.12亿,同比增长15.35%,比期初小幅增长1.96%,主要得益于电网设备类合同额大幅上升,对企业15年收入增长提供了一定的保障。应收账款19.10亿,同比增长24.62%,比期初减少0.30%。应收票据0.92亿,同比增长67.34%,比期初减少26.91%,主要是背书转让和收回所致。存货7.36亿,同比增长3.01%,比期初微升1.44%。一季度经营活动现金净流出1.18亿元,与上年净流出0.91亿相比减少30.20%,主要是投标保证金大幅上升以及采购备货上升所致。

电动车和工业4.0兼并收购取得超预期成果,能源互联网也是下一步的重点。根据公司的发展战略,2015年全力推进已有的新材料和智能电网设备产业发展的同时,着力打造电动汽车相关的材料与设备产业链;积极探索公司业务与能源互联网的结合点;坚持收购兼并与自我发展相结合,坚持技术领先和全球化;确保公司的主营业务收入和利润持续快速增长。2014年,公司在围绕电动汽车相关材料方面,相继投资深圳市星源材质科技股份有限公司、收购江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权;同时拟换股收购珠海运泰利自动化设备有限公司,已获得证监会的备案,电动车和工业4.0方面均取得了超预期的成果。2015年,在国家推行一带一路和积极推进电改背景下,结合公司在二次设备、配网方面的优势,公司将积极拥抱互联网,探索寻求能源互联网方面的新机会。

盈利预测:考虑到运泰利的收购和全面摊薄,我们预计2015-2017年的EPS为0.62/0.82/1.08元,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局,以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势,给予2015年40倍PE,目标价25元,维持买入评级。

风险提示:智能电网建设进度低于预期,原材料价格大幅波动

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