玻璃膜制造商Gauzy纳斯达克上市：市值3亿美元 路演PPT曝光

雷递网 雷建平 6月7日

智能玻璃膜制造商Gauzy（股票代码：“GAUZ”）日前在美国纳斯达克上市，发行价为17美元，发行440万股，募资总额为7480万美元。

截至今日收盘，Gauzy首日收盘价为16.45美元，较发行价下跌3.24%；以收盘价计算，公司市值为3.05亿美元。

年营收7798万美元 净亏损7927万美元

Gauzy总部位于以色列，从事智能玻璃膜制造，该公司提供各种PDLC和SPD薄膜，其主要终端市场包括汽车、航空航天和建筑行业。Gauzy通过其分销渠道在内的30多个国家销售产品。

招股书显示，Gauzy在2022年、2023年营收分别为4903万美元、7798万美元；运营亏损分别为3238万美元、3199万美元；净亏损分别为3709万美元、7927万美元。

Gauzy在2024年第一季度营收为2473万美元，上年同期的营收为1743万美元；运营亏损为963万美元，上年同期的运营亏损为556万美元；净亏损为1325万美元，上年同期的净亏损为1852万美元。

Gauzy在2022年、2023年Adjusted EBITDA分别为-2000万美元、-2070万美元；Gauzy在2024年第一季度的Adjusted EBITDA为-475万美元，上年同期为-280万美元。

Ibex Partners是大股东

IPO前，Ibex Partners持股23.7%，Olive Tree V Limited Partnership持股为9.1%；

Infinity Holding Ventures PTE. Limited持股为9.3%，Avery Dennison Israel Ltd.持股为6%，Blue-Red Capital Fund L.P.持股为6.3%。

Eyal Peso持股为5.8%，Adrian Lofer持股为2.3%。

IPO后，Ibex Partners持股为18.8%，Olive Tree V Limited Partnership持股为7.1%；

Infinity Holding Ventures PTE. Limited持股为7.5%，Avery Dennison Israel Ltd.持股为4.7%，Blue-Red Capital Fund L.P.持股为5%。

Eyal Peso持股为4.6%，Adrian Lofer持股为1.8%。

以下是Gauzy路演PPT（雷递网处理）：

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全球第二大ITO导电膜制造商，市占率20%，进口替代空间可期

已进入华为、小米、传音、OPPO等供应链体系，行业洗牌后规模优势明显，正向产业链上下游不断延伸...

文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

今天继续来说一只开板新股——日久光电 ，股性活跃有点类似前面的芯瑞达，除更关键是公司在质地上也具有一定稀缺性。

现如今触控屏可以说无处不在，小到手机、平板，大到商业广告屏、教育用白板等...ITO导电膜为触控屏的核心部件，随着5G换机需求增多，曲面屏的发展，以及东南亚及非洲国际手机渗透率的提升，日久光电作为A股ITO导电膜第一股，以及全球行业第二大厂商，有望迎来新的的增长。那么这只光电股质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

全球第二大ITO导电膜制造商，市占率20%，逐步承接日韩厂商产能转移带来的市场空白

柔性光学导电材料具有良好导电性、高透光性、柔性和轻薄性等特点，广泛应用于各类型的触摸屏、建筑调光玻璃、太阳能电池、汽车玻璃、电磁干扰屏等领域。公司为柔性光学导电材料制造商，主要产品为 ITO 导电膜，收入占比超97%。下游应用领域主要为触摸屏行业，占比超97%，从全球来看触摸屏应用主要集中在消费电子、汽车领域，而我国则主要集中在手机、平板电脑、智能音箱等消费电子领域。

ITO导电膜初期技术门槛较高，主要被日东电工、尾池、积水化学等几大日本厂商所占据。2015年之后随着智能手机、平板电脑增速放缓，触摸屏市场进入成熟期，全球ITO导电膜出货量从2016年的2908万平方米小幅增至2019年的3110万平方米。

不过随着国内企业的技术突破和生产工艺成熟，国产厂商快速实现了进口替代，与此同时苹果公司在 iPhone 5 上采用 In-Cell LCD 内嵌式触摸屏，一些终端客户开始逐渐转投该技术路线，随着 In-Cell 等其他触控技术路线的冲击ITO 导电膜产品价格逐渐下降，导致利润空间减少。

2016 年之后，大部分日本、韩国、中国台湾地区厂商陆续退出 ITO 导电膜市场。且全球最大的ITO导电膜厂商日东电工的产能重心逐渐转至 COP 基材的 ITO 导电膜，其PET 基材的 ITO 导电膜 产量逐渐萎缩；同时 LG 也在逐渐转移产能，这部分因日、韩国际厂家转移产能而带来的市场份额空白将由日久光电来填补。

日久光电为全球第二大ITO 导电膜制造商，2018年全球市占率20%， 目前正逐步实现进口替代。全球最大的ITO 导电膜制造商为日东电工，2018年全球市占率超45% 。且除了ITO 导电膜日久还生产光学装饰膜 等定制化薄膜产品，并正在对 PET 高温保护膜、离型膜及低方阻 ITO 导电 膜、OCA 等产品进行开发和试制。公司还掌握了先进的磁控镀膜技术及磁控设备改进能力、真空磁控溅射镀膜技术，从而提升了产品的光学性能和复杂光学膜系的实现能力

上游原材料及生产设备多为日韩企业垄断 公司成功实现IM 消影膜替代，大幅降低了成本

ITO 导电膜为触摸屏的核心组件，是在光学级 PET 基膜的基础上经涂布、贴合、磁控溅射等工艺制成的一种复合材料 ，其最终用于消费电子触摸屏、中大尺寸触摸屏（商用显示、工控机、办公会议以及教育领域用触摸显示屏等） ，公司下游直接客户为触控模组生产厂商，主要直接客户有合力泰、帝晶光电（母公司为领益智造）、蓝思科技、台冠科技（母公司为蓝黛传动）、中国电子信息产业、信利光电、联创电子、贵州达沃斯等，终端客户有华为、小米、传音、OPPO、联想、魅族、中兴、TCL 等。其中合力泰一直为公司第一大客户，2017-2019年收入占比分别为23.2%、21.1%、18.39%。

公司采购的原材料主要有光学级 PET 基膜、涂布液、IM 消影膜、靶材 （ITO 靶材、Si靶材）、保护膜（CPP 保护膜、PET 高温保护膜） 等，需要采购的设备主要为磁控镀膜机、涂布机等生产设备，总体原材料及设备进入门槛高，供应商主要为日韩厂商。 如光学级 PET 基膜的主要供应商有日本东丽、三菱树脂等，ITO 靶材主要供应商有日本日矿材料、三井矿业、韩国喜星金属等，涂布液的主要供应商有东洋油墨，大日本油墨等。因此公司上游供应商集中度较高，前五大供应商占比超八成，且公司营业成本中原材料占比达八成左右

之前IM 消影膜核心涂布技术及贴合技术主要掌握在日系厂商手中，2016年6月前公司需向日系厂家采购IM 消影膜，生产成本较高。2016年6月公司掌握了将光学级 PET 基膜经过精密涂布后贴合 PET 高温保护膜， 制成 IM 消影膜的技术，开始自行涂布生产 IM 消影膜，并成为国内 ITO 导电膜行业首家能够大规模生产高品质IM 消影膜并能卷对卷贴合 PET 高温保护膜的企业，到2019年公司IM 消 影膜完全实现自产，真正实现了IM 消影膜的进口替代。 公司采购的主要原材料也从由 IM 消影膜逐渐切换为采购光学级 PET 基膜、PET 高温保护膜及涂布液。从而使得公司对PET基膜的采购占比从2017年的18.2%逐年提升至2019年的21%；对PET高温保护膜的采购占比从2017年的33.3%逐年提升至2019年的43%。

同时公司还将进一步发挥“涂布-贴合-磁控”核心技术优势，实现产业链上游的PET 高温保护膜，产业链下游的 OCA、光学级离型膜等产品的生产，进一步丰富产品种类。

其中PET 高温保护膜主要用于 ITO 导电膜的制程保护，公司已将PET 高温保护膜作为公司重点开发产品，配套 ITO 导电膜的生产使用。随着浙江日久的建成投产，公 司已开始自涂 PET 高温保护膜，逐步替代直接采购。

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